1）目前中国生育率下滑和老龄化问题并存，且未来将日趋严重。人口老龄化是中国未来50年必须持续面对的课题。未来，银发经济不仅是刚需，也是潜在的巨大市场，将从消费、医疗、科技、金融等多方面孕育新的机遇。
2）2021年是医疗服务市场政策频出的一年。国家带量采购持续扩围，改革已确定进入常态化、制度化阶段。DRG/DIP付费方式改革使医疗机构进入精细化预算和运营管理时代。口腔、眼科、医美、互联网保险等行业纷纷受到新政带来的强监管。而普惠性养老，“互联网+中医”等领域收到政策利好。政策的改变对市场的影响从2021年中逐渐显现，并将持续一段时间。
3）在后疫情时代，各类前沿技术在不同场景下与医疗服务结合，深度赋能医疗服务的全产业链提升和数智化转型。从技术成熟度曲线角度而言，AI影像领域已走过技术探索期的市场追捧，处于理性认知和商业爬升阶段，而数字疗法和脑科学技术尚处于技术探索加速期，收获大量市场关注和期望。
4）政策对社会化办医的鼓励态度不变，确定性也慢慢增强，对医疗服务赛道无疑是个积极利好的信号；医疗服务板块也从年初的高估值逐渐回落到一个相对正常的水平，医疗服务领域仍具有长期投资的价值。
医院信息化升级、医保多元支付改革等方向领先的信息化、保险科技类公司未来市场空间巨大
NO.4 支付端结构仍在优化，医保继续深化改革，商保发展相较之前速度放缓
2020年，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，各层级医疗机构日常诊疗活动减少，医疗机构就诊人次出现负增长。2021年以来，我国医院诊疗流量整体已呈现出恢复性趋势，2021年1-11月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达到60.5亿人次,同比增长22.4%，虽然暂未达到2019年同期水平，但医疗服务行业作为刚性需求行业，整体基本盘没有变，民营医疗服务流量未来有望逐步恢复。
截止2021年底，国家组织药品集采已开展6批、共采购234种药品，涉及市场金额约占公立医疗机构化学药和生物药采购金额的30%。到2022年底，预计实现国家和省级集采药品合计数在每个省份均达到350个以上，高值医用耗材品种数达到5个以上，集采日趋制度化、常态化。 另外，截至2021年底，国家组织药品和高值医用耗材集采已累计节约费用2600亿元以上，这为推动医疗服务价格改革提供了有利时机，根据《深化医疗服务价格改革试点方案》，医疗服务价格改革将有序推进试点，探索适应经济社会持续健康发展、更好地发挥政府作用、医疗机构充分参与、体现技术劳务价值的医疗服务价格形成机制。结合多元支付改革，医疗服务机构在精细化运营、收入结构、产品服务等多方面将迎来变革。
10月，银保监会正式对外发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》。关于互联网保险“新规”的出台，引发热议，一时间各种消息满天飞。近年来，互联网保险发展较快，已成为保险销售的重要渠道之一。由于部分保险机构违规经营、不当创新，互联网渠道投诉激增、竞争无序，严重损害消费者权益，引发社会各界关注。
2020年底颁布的《互联网保险业务监管办法》，于2021年2月1日修订实施。而《通知》作为配套规范性文件，着力规范互联网人身保险领域的风险和乱象，统一创新渠道经营和服务标准，旨在支持有实力、有能力、重合规、重服务的保险公司，应用互联网、大数据等科学技术手段，为社会公众提供优质便捷的保险服务。“新规”涉及的不仅是某个险种，某家保险公司，而是整个在网络站点平台销售的所有保险。新规对互联网保险产品的名字、险种、销售互联网保险的公司、中介机构和保险公司的服务标准都做了细致化和规范化的要求。
随着粗放式经营的互联网流量红利逐渐消退，叠加近年接连出台的重磅整治加强的互联网保险监管政策，行业将迎来新的发展阶段。监督管理的机构对险企的要求逐步提升，对业务规范性要求进一步提升，短期内会限制部分险企开展互联网保险业务，促使其提升财务、公司治理和综合风险管理上的水准；长期看，这将优化互联网人身险的经营环境，促进险企积极且稳健地创新产品。
我国目前65岁及以上老龄化人口占比已经上升至14.2%，郑重进入老龄化。国家在“十四五”规划中明白准确地提出了要健全基本养老服务体系，全力发展普惠性养老服务。稳步推进长期护理保险试点工作，明确了两批共49个试点城市，在制度框架、政策标准、运行机制、管理办法等方面做出探索。
上海作为最早开始推行长护险的城市，已经孕育了如福寿康、颐家养老等院外护理机构。2021年新增的北京、天津、陕西、内蒙古等14个省区市试点也必将成为各大护理机构持续关注的热点。
长护险、惠民保等政策福利为养老、护理公司可以提供良好的政策土壤，同时也为企业和机构引流增量。从盈利侧看，养老护理机构的长期发展，还联动商保支付以及自费群体。
国家在“十四五”规划中强调了建设发展中医特色医疗服务体系，将中医的发展提升到了重要政策规划层面。固生堂在2021年底成功登上港股也让一级市场的中医药项目资本退出路径更加清晰。在6月发布的《关于逐步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》中，强调进一步鼓励提供互联网中医药诊疗服务，为互联网+中医的业务模式提供了政治土壤。远程医疗、移动医疗、智慧医疗等新型医疗服务模式也会逐步与中医相结合，逐步建立跨医院的中医医疗数据共享交换标准体系。
从支付侧看，2021年12月31日，国家医疗保障局、国家中医药管理局联合印发《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》指出通过加强中医药服务价格管理、明确中医药医保支付的政策和范围等措施，允许合乎条件的中医药机构纳入医保定点；实施中医医疗服务项目价格动态调整，这些都从支付侧给予中医药支持。政策发布后，1月4日新年首个交易日中医药板块迎来全面上涨。在政策的加持下，资本将持续关注中医药行业优秀的服务企业。
做大做强，追求规模经济效应依然是主流消费医疗公司发展的目标。在消费医疗领域能够率先占据一席之地的还是具有较大规模的连锁医院/诊所，规模优势是建立品牌体系的基础，门店的快速增加更有助于带来边际成本的不断递减。东方启音目前在超过19个城市拥有45家直营机构，至今已成为全国顶级规模的儿童言语康复与自闭症干预机构。而联合丽格是中国较早扶持医生自主创业的医疗美容投资连锁集团品牌，已经在全国10多个城市共同投资、运营及筹建了50余家医美机构。
持续深入推动医疗领域“放管服”一直是我国推动医疗卫生改革优化的重要举措，第三方医疗服务机构的政策鼓励，是提升我们国家医疗机构整体诊疗效率，释放医疗专业生产力和土地的重要推动。 尤其是第三方消毒供应中心、第三方医学影像诊断中心、医疗设施管理与服务商的出现，帮助解决了医疗机构消毒、影像、设备维修等非直接诊疗问题。通过术业专攻、各司其职的方式，使得医疗机构的医疗人员能释放更多精力在临床诊断与患者沟通上，提升医疗机构诊疗服务水平。 我们判断，非临床业务的外包是实现医院专业化管理、降低管理成本的大趋势。2022年，具备标准化，一定规模效应，高准入壁垒，可复制性这四个特性的头部第三方医疗服务机构仍会持续受到市场青睐。
03｜社会老龄化不断加深，推动养老服务成为极具的“朝阳产业”，未来养老、康复产业将有长足发展
神经系统疾病症状复杂，“早期诊断、精准评估、精准治疗以及预后管理”是神经医学取得良好治疗效果的重要方法。神经医学医疗机构技术壁垒和准入壁垒高，头部医院的核心能力在于吸引、培训大量高技术水平医生。 2021年底，由三位著名神经外科专家栾国明、于春江、石祥恩，与职业CEO张阳共同创建了三博脑科医疗集团提交注册，以宋冬雷为首的国内首家医生集团冬雷脑科也完成C轮2亿元融资。 能预见到2022年，领先的神经医学集团的头部优势会越来越明显，凭借其过硬医疗技术、专业人才队伍、优质服务口碑，以及脑科学热度增加，会受到慢慢的变多投资人的关注。
心血管疾病是全球最常见的慢性非感染性疾病，也是我国居民死亡的首要因素，近年的患病率仍处于持续上升阶段。大多数血管疾病为年龄相关性疾病，在老年人群体中患病率增加。在我国的人口老龄化大背景下，预计未来心血管疾病的患病率将一直上升，优质的心血管民营医疗机构也迎来巨大机会。 2022年初，香港亚洲医疗集团披露完成的4亿美元融资，展现了长期资金市场对具备硬实力民营医疗机构项目的坚定决心。
民营眼科医疗机构通常有着先进的医疗设施和良好的就医体验，加之眼科对医生依赖度较低，民营医疗服务的竞争优势突出，2020年民营眼科收入占比为39.4%。分业务来看，视光、白内障、屈光手术是眼科医疗市场的前三大需求，分别占眼科医疗服务市场21.3%、18.1%和16.8%市场规模。 典型的眼科服务机构如爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科均在长期资金市场取得了不错的成绩，另外一种平台型的公司也逐渐收获长期资金市场青睐。类似高视医疗、铭依眼科等，从眼科细致划分领域切入，采用“设备+服务”综合平台服务方式，延伸商业空间。我们大家都认为， 2022年，眼科平台型公司因更加具备延展性而被长期资金市场重点关注。
头部眼科集团陆续进入上市进程后，消费医疗属性的口腔连锁集团也持续受到市场关注。2021年，头部口腔连锁集团瑞尔齿科、美维口腔先后完成10亿元级别大额融资；数字口腔头部企业领健和菲森科技先后完成融资；隐形正畸代表企业时代天使登陆港交所，口腔上下游产业链融资热度不减。 2022年，面对种植牙集采即将展开，民营医疗机会与挑战并存：①集采降价会对价格体系带来一定影响，其对公立体系影响更大，而民营体系因为多年价格战，价格已较为透明，大幅调整空间存在限制；②公立医疗供给本就偏紧且难快速扩张（市场占有率约占30%），口腔市场增量（包括种植牙）更多由民营医疗满足，同时，集采后公立体系提供种植体选择受限，不排除部分中高端需求从公立体系释出；③民营口腔对医保使用有限，更多以自费为主，有能力通过医保带量，进一步转化做增值服务的公司有望受益。 口腔作为市场化程度相对高的消费医疗专科，市场之间的竞争较为充分，头部口腔集团由于其品牌、模式、技术/管理运营能力、规模等稀缺性明显，将持续受到市场关注。
伴随着居民生活水平的不断的提高，人们对精神心理健康的追求到达了前所未有的高度。我国有16%~17%的人饱受各类精神心理问题的困扰，精神心理问题所致疾病负担占非传染性疾病负担的13%。精神心理相关的医疗机构也得到了长期资金市场的格外的重视。 精神心理疾病因其特殊的治疗方法，能够支持其服务机构在线上、线年，精神心理赛道融资事件频频，专注于精神心理健康的网络站点平台好心情、昭阳医生、壹点灵，专注于心理咨询的简单心理、Knowyourself，专注于儿童自闭症康复治疗的东方启音、大米和小米均陆续获得融资。 目前，精神心理行业作为医疗行业的新兴赛道，还在加快速度进行发展中。判断在2022年，长期资金市场依然会保持对精神心理行业的高度关注，也期待精神心理行业为居民的美好生活做出更多的帮助。
第三方消毒供应中心具有独特的特征：一方面，其市场进入壁垒高、对专业度和行业积累的要求极大；另一方面，其经营成本相比来说较低、标准化程度高。医院外包第三方消毒供应中心，是对于提升临床土地面积、削减人力成本、优化医院管理效率具备极其重大意义，第三方消毒中心市场也快速成熟。 2021年，头部公司老肯医疗顺利完成融资，并深受长期资金市场认可。我们预计，在第三方消毒供应中心常态化的趋势下，投资人对于头部公司的关注度将越来越高。
第三方设备管理服务商的出现，很大程度解决了我们国家医疗机构设备科人手不足、经费有限、技术相对薄弱的问题。专业的第三方设备管理服务商，可以严格遵从监督管理的机构的要求，定期检测设备运营状况，及时排查设备的不当运行和不良状态，降低医疗事故和医疗纠纷的发生风险。 目前，我国设备管理服务行业仍在上升期，头部厂商如柯渡医学、健康力等已有冒头趋势。我们始终相信，具备丰富备件资源、专业管理技术、优质服务能力的服务商，会伴随行业的快速整合和发展，逐步拓张更大的市场占有率，也会吸引长期资金市场的持续关注。
03｜养老及康复产业未来将向数字化、智能化发展，并借助互联网做到高效联通